联想业绩复苏的隐忧：资产负债率仍高企，ISG业务亏损2.6亿元

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联想交了一份总体亮眼的财报。

11月15日，联想集团公布了截至2024年9月30日的第二财季业绩。报告期内，联想集团总营收178.5亿美元(当前约合人民币1291亿元)，同比增长 23.87%；净利润3.585亿美元(当前约合人民币26亿元)，同比增长44%；毛利27.96亿美元(当前约合人民币202亿元)，同比增长11%。

联想集团业务分智能设施业务集团、基础设施业务集团(ISG)、方案服务业务集团(SSG)。本财季内，三大业务版块均实现了收入双位数增长。

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由个人电脑、平板电脑、智能手机及其他智能设备业务组成的智能设备业务集团，在2024/25财年第二季度实现收入135亿美元，同比增长17%。在具体产品表现中，PC业务地位稳固，市占率扩大至将近24%；智能手机和平板电脑的营收也分别增长43%和19%。

联想在财报中解释称，IDG集团推出了一系列人工智能软硬件产品，迎合了当下市场需求。“《黑神话:悟空》等游戏所带来的消费趋势，带动消费组合中的需求转向高增值机型，令游戏机型的收入录得双位数字的强劲升幅。”联想还指出，这些创新技术让集团得以把握市场对人工智能计算迅速增长的需求，同时也推动了非个人电脑的收入(增长)。

手机业务方面，摩托罗拉品牌增长明显。根据分析机构TechInsights的最新数据，2024年第三季度，全球智能手机出货量同比增长3.8%，达到3.077亿部。摩托罗拉以最高的26%的同比增长率，位列全球智能手机出货量榜单第七。

方案服务业务版块方面，第二财季实现营收22亿美元，同比增长近13%。其中，作为驱动SSG业务增长的核心，运维服务、项目与解决方案服务营收同比增长3%，占版块总营收比例增至60%。

覆盖存储、高性能计算等人工智能产品的基础设施业务版块，受益于人工智能投资激增，加上自身在高性能计算液冷技术及解决方案方面的进步，吸引了较多新订单，推动基础设施业务同比增长达65%。其中，存储、软件和服务业务营收总和同比增长35%，海神液冷服务器营收同比增长超48%。

值得注意的是，由于人工智能服务器的成本较高，云端业务服务能力较低，导致联想ISG业务集团本报告期内亏损3573万美元，上半年整体亏损7300万美元(约合人民币5.3亿元)。联想在财报中表示，该业务本财季将通过简化组合、改善经营、分散云端客户等，以推动ISG业务提高盈利能力。

在此之前，联想已连续两年困于业绩下滑。财务数据显示，2024财年，联想营收4034亿元，同比下滑8.21%，归母净利润71.70亿元，同比下滑37.15%。继2023财年营收下滑13.50%和净利润下滑20.79%后连续两年下滑。2022财年联想营收4546亿元，归母净利润128.9亿元。三年内联想营收下滑了11.1%，归母净利润下滑了44.4%。对于2024财年的业绩下滑，联想在财报中称，业绩下滑的主要原因是上半年整体行业的倒退。

直到2025财年第一季度，联想才终止颓势。报告期内，联想营收154.47亿美元，同比增长19.75%。净利润2.43亿美元，同比增长37.86%。

值得注意的是，联想的资产负债率仍然高企。截至2024年9月30日，联想集团总资产为444.64亿美元，总负债为383.73亿美元，资产负债率为86%。

过去一段时间，联想在员工数上有一定变化。财报显示，在2023年1-3月期间，联想公司减员了约5%，按照2022年公司中期报告公布的员工数8.2万人，减员5%意味着减少4100人，2023财年，联想遣散及相关费用高达2.08亿美元。2024财年，联想员工总数由上一财年的77000人降至69500人，员工总数净减少了7500人，降幅近10%，因遣散产生的相关费用为5500万美元。

不过，2024/25财年Q2，联想的行政费用由去年同期64亿美元提升至75亿美元；销售费用也从去年同期79亿美元升至87亿美元。研发费用则从50亿美元升至55亿美元。

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“联想还面临一定的发展压力。”一位科技分析人士告诉时代周报记者，AI的迅猛发展必然会推动智能终端的前进，但市场至今未出现一款革命性产品。“从当下行业的产品定价、软件性能、智能化程度来看，短期内还难以催生大量的替换需求。”

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