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三年赚25亿,创新药倒爷的生意经

原本想靠license in+“淘金中国”的故事行走江湖的联拓生物,可能也没想到,自己会做起“倒爷”的生意,还能靠低买高卖赚上一大笔。

三年赚25亿,创新药倒爷的生意经

通过转卖创新药的权益,联拓生物已经赚到了两桶金。

*桶金是在一年前,联拓生物将引进的RSV药物权益转卖给辉瑞。通过这次转卖,联拓生物不仅赚回了首付款,还获得了躺着就能拿销售分成的机会。

第二桶金是在一天前,联拓生物将引进的mavacamten药物权益转卖给了百时美施贵宝。这一买一卖之间联拓生物收入3.5亿美元,约合25亿元。

联拓生物这种创新药另类赚钱故事,与其眼光有关,在药物研发早期就发现并敢于下注。除此之外,更与其“背景”有关。

某种程度上,低买高卖这更像是投资模式,而非药企的发展模式。而联拓生物正是由Perceptive Advisors于2019年孵化的。

后者是一家专注于生命科学领域投资机构,管理资产超过70亿美元。在原本的规划中,其看中的是中国市场,因此成立联拓生物,要把欧美市场突破性疗法引入中国及亚洲主要市场,仅用2年时间便引进9款产品。

然而计划赶不上变化,资本寒冬骤降,“淘金中国”的故事也变成了“倒爷”的生意。

从这个角度来说,即使不考虑license in的成功率,联拓生物的操作也不具有可复制性。当然,这起码为Biotech们提供了一种新的解题思路,除了卖药,药企赚钱的方式还有很多种。

毕竟,只有活下去才能继续追求远方。

卖出下金蛋的鹅

当初,联拓生物从MyoKardia手中拿下mavacamten权益时,或许未曾预料到,这笔交易会在三年后给自己带来何等的富贵。

将时间拉回到2020年8月,彼时联拓生物以4000万美元首付款+1.475亿美元里程碑款的价格,从MyoKardia手中拿下了mavacamten大中华区、泰国和新加坡开发和商业化的*权益。

这是一种肌球蛋白调节剂,能够抑制心肌肌球蛋白,减少肌动蛋白-肌球蛋白横桥的形成,从而能减少症状性梗阻性肥厚型心肌病患者的心脏过度收缩。

事实上,近些年来药企对mavacamten一直颇为关注。早在2014年,赛诺菲便与MyoKardia达成合作共同研发mavacamten。不过,在2019年1月,因为战略原因,赛诺菲放弃了这款药物的继续研发。

受到这个消息的影响,当时不少人对这款产品的未来失去了信心,认为是因为数据不好赛诺菲才选择了退货。

但这并未影响联拓生物对这款产品的看好,2020年8月,联拓生物拿下了这款药物的部分权益。

从后视镜的角度来看,联拓生物的这笔交易做得极为划算。因为,就在联拓生物拿下这款药物部分权益后的两个月,百时美施贵宝便以高达131亿美元的价格收购了MyoKardia,看中的便是mavacamten。

百时美施贵宝对mavacamten寄予厚望,预测其2029年的销售额将达到40亿美元。2022年4月,mavacamten成功获得FDA批准上市,用于治疗NYHA评级为II-III级的梗阻性肥厚型心肌病患者。

在国内,mavacamten研发进展同样顺利。今年8月,在国内开展的EXPLORER-CN III期临床研究达到主要终点。目前,NMPA正在对mavacamten的上市申请进行优先审评。

按理说,接下来的故事应该是mavacamten成功获批上市,联拓生物继续将这款药物推进至商业化,成功获得一款商业化药物。

但现实总比想象的精彩,就在mavacamten距离获批上市仅一步之遥之际,联拓生物却将其权益卖给了百时美施贵宝。

眼看mavacamten就要到收获的时候了,联拓生物却把这只下金蛋的鹅拱手让出,这又是为什么?

联拓生物的*选择

对于联拓生物来说,这或许也是无奈之举。因为在寒冬融资窗口关闭的情况下,联拓生物账上的现金储备并不算太充裕。

截至2023年6月30日,联拓生物的现金、现金等价物、有价证券和受限制现金总额为2.673亿美元,公司预计能继续运营延续到2025年上半年。

但若是联拓生物自己搭建商业化平台来销售mavacamten,情况或许就不一样了。

众所周知,新药上市后的商业化推广同样需要巨大投入。根据西南证券数据,即使是销售团队成熟的全球*药企,每年依旧要拿出销售额的20%~30%用于药品销售推广,biotech的销售费用率则能达到100%以上。

在仅有一款产品问世的情况下,如此高昂的商业化投入显然会加速消耗联拓生物账上的现金,因此,自建商业化团队算不上明智之举。

更何况,百时美施贵宝给出的报价,对联拓生物来说诱惑力十足。

根据双方达成的交易,联拓生物将获得3.5亿美元。此外,联拓生物本需要向MyoKardia支付的1.275亿美元的剩余里程碑也不用交了。

这意味着,刨去联拓生物当年付出的4000万美元首付款,以及两年来在mavacamten上投入的8682万美元的研发费用,联拓生物还能从这笔交易中赚到2.2亿美金左右的利润,约合人民币16亿元。这显然比自己卖药轻松、稳妥得多。

权衡利弊之下,联拓生物选择变卖产品权益的做法也就能够理解了。

事实上,这并非是联拓生物*次通过转卖产品权益而获益。在2021年3月,联拓生物曾以1400万美元首付款+1.05亿美元里程碑付款,获得RSV药物Sisunatovir在中国大陆、香港、澳门和新加坡地区共同开发和商业化权益。2022年12月,联拓生物所拥有的Sisunatovir的权益被辉瑞看中。

为此,辉瑞将联拓生物此前付出的2000万美元首付款退回,同时,由辉瑞负责这款药物的后续开发和商业化,而联拓生物还有资格从中获得1.35亿美元的商业里程碑付款以及销售分成。

又退首付款又有销售分成可以拿,联拓生物再次向我们展示了什么叫躺赚。

创新药的另类赚钱方式

事实上,这种倒卖药物权益赚钱的方式,不仅局限于联拓生物,国内还有其他药企也做过类似的交易,比如云顶新耀。

2019年,云顶新耀从Immunomedics手中获得了TROP-2 ADC药物Trodelvy的中国、韩国及部分东南亚国家的*权益。2年后,云顶新耀又把Trodelvy的权益,还给了Immunomedics。一买一卖之间,云顶新耀最高回报可达3.3亿美元,也就是20多亿人民币,是当年首付款和里程碑款3.6倍。

看到云顶新耀和联拓生物的另类赚钱故事,想必不少药企也开始心动。毕竟,通过一买一卖就获得如此丰厚的回报的生意,看起来吸引力颇大。

那么,这种模式对大部分创新药企来说能否复制?答案是很难。

事实上,转卖药物权益看似简单,但也有着极高隐形的门槛。这门生意既考验药企的眼光,需要企业在研发早期就看到产品的潜力,同时还考验药企的临床能力。一旦对药物的潜力看走了眼,药物也不是没有可能砸在自己手里。

事实上,药物上市后发展不及预期,最终玩脱了的例子也不是没有。比如,2020年8月雀巢以26亿美金的价格收购了Aimmune,获得了其抗花生过敏治疗产品Palforzia。当时分析师预测,2024年这款药物销售额可能达到17.5亿美元。

但实际上这款药物的销售不及预期,2022年11月,雀巢经过战略评估后认为Palforzia使用率不足,并于2023年计提了约21亿美元的减值费用。

2023年9月,雀巢将Palforzia出售给了Stallergenes Greer公司,虽然这笔交易的具体金额没有公布,但在业内人士看来,鉴于Palforzia上市后的表现,这笔交易的价格大概率不会太高。

事实上,像雀巢这样引进一款药物后,药物表现不及预期只能低价转卖,又或者药物都没能研发成功烂在手里才是常态。

尤其是在当下,创新药低垂的果实被摘完的情况下,想要通过license in买到一款成功的创新药,难度更是大幅度上升。

说到底,倒腾创新药这门生意实际上充满了极大的不确定性,云顶新耀和联拓生物的际遇,对于大多数创新药企来说终究是可遇而不可求的。

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